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期债多空将陷入角力战

2018-10-29 12:34:31

期债 多空将陷入角力战

昨日国债期货主力合约平开后冲高回落,之后在91.700元附近展开振荡,终报收于91.688元。市场预计本周央行将继续收紧流动性,国债期货进一步走低。近期市场多空因素交织,期债或将在底部振荡,建议投资者区间操作,及时止盈。

从近期市场关心的流动性来看,上周二7天逆回购的缩量以及上周四14天期逆回购的暂停,显示目前央行重归偏紧的思路。观察具有代表性的7天期银行间质押式回购利率,当7天回购利率中枢在5%附近运行时(银行间市场资金面紧张),央行基本维持一周双逆的节奏;当7天回购利率中枢回落到4%4.5%的水平时(银行间市场资金面略微宽松),央行则进入一逆一停的操作。当市场为中性的时候,央行会净回笼一些资金使得市场中性偏紧;当市场偏紧的时候,央行会净投放一些资金,同样使得市场中性偏紧。

笔者认为,央行的货币政策整体为中性偏紧的基调从未变化,未来年内也很难变化。本周来看,虽然上周五的公告显示,本周将有300亿元的国库现金定存招标,但这主要是为了对冲本周四到期的500亿元国库现金,并非利多市场因素,同时尚有370亿元的逆回购到期,预计本周央行操作会形成一些对冲,但整体净回笼之势不会改变,将对市场形成一定压制。

从利率债供给方面来看,本周将迎来年内国债招标发行,包括周三的20期国债二次续发280亿元,以及周五的贴现国债发行150亿元。政策性金融债方面有周二招标的5期国开行债增发300亿元,总计730亿元,发行规模与上周基本持平。结合到期偿还情况,本周利率净融资规模在614.90亿元,较前周有所上行,不过考虑到近期投资者招投标热情高涨,中标利率也普遍低于市场预期,预计一级市场的招标结果或将继续好于二级市场。

从经济基本面和通胀角度来看,上周公布的中采PMI和汇丰PMI数据显示,50.9几乎持平,为8个月以来的次高纪录。经济平稳增长态势已初步确立。通胀方面,国家统计局发布的11月份CPI数据和PPI数据显示,CPI和PPI数据保持稳定,其中CPI环比下降0.1%,同比上涨3.0%;PPI环比持平,同比下降1.4%。整体上来看,目前期债行情与此二者相关性不大,在二者边际不出现较大变化的情况下,年内暂不会对市场造成过大影响。

综合来看,目前市场多空因素交织,央行重归货币偏紧的思路,将对市场形成一定的压制,但本周三市场认定的流动性较好的CTD券将进行二次续发的招标,在目前一级市场招投标热情高涨的前提下,招标结果或好于市场预期,从而将对市场形成支撑。笔者认为,短期多空双方将陷入角力战,行情将在底部振荡,建议投资者采取区间操作,及时止盈。

(作者单位:国泰君安期货)

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